2016年中期投资策略报告之环保行业篇，涉及永清环保等多家环保企业，内容如下：
PPP模式推动节水灌溉行业飞速发展PPP模式相比传统工程模式优势明显
当PPP模式应用到农业节水灌溉领域中时，一定程度上改善了传统EPC项目的一些缺点：1. 从企业的角度讲：企业出资参股项目公司，在一定程度上降低了风险。企业参股项目公司后，将保证节水灌溉工程由企业承接，实现工程收入，且由于不存在招投标过程，盈利能力有一定程度的提升;此外项目运行还可实现部分运营收入，公司从水费收入中提取维护费和管理费。2. 从农户的角度讲：农户参与程度也有提升。政府组建的农民用水专业合作社，农户在项目公司中有一定的占比，作为最终项目的直接受益者，农户有足够的意愿和动力去监督项目工程的推进。另外，村民有投入资金，所以后期使用过程中维护意识会有所提升，加上水价机制改革，农民的节水意识也有所提升。3. 从政府的角度讲：首先，政府引入了社会资本，明显降低了政府的资金成本;其次，项目公司引入企业资本，可以降低管理风险，降低政府的监督成本。政府鼓励PPP模式在节水灌溉领域推广我国正处于“工业反哺农业、城市支持农村发展”的关键时期。尽管国家的综合经济实力和产业结构特征已经具备了“工业反哺农业”和“以城带乡”的能力，但是社会主义初级阶段的基本国情决定了大规模依靠政府投资来反哺农业和支持农村是不现实的。积极运用PPP模式引导社会资本投入到农业和农村，是现阶段“反哺农业、支持农村发展”的重要手段之一。
2015年5月，财政部、发改委、人民银行《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》已经国务院同意。并由国务院办公厅转发各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构，要求认真贯彻执行。明确在能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业、科技、保障性安居工程、医疗、卫生、养老、教育、文化等公共服务领域，鼓励采用PPP模式，吸引社会资本参与。其中在能源、交通运输、水利、环境保护、市政工程等特定领域需要实施特许经营的，按《基础设施和公用事业特许经营管理办法》执行。
2016年1月，国务院办公厅发布关于推进农村一二三产业融合发展的指导意见，明确提出鼓励社会资本投入农业，对社会资本投资建设连片面积达到一定规模的高标准农田、生态公益林等，允许在符合土地管理法律法规和土地利用总体规划、依法办理建设用地审批手续、坚持节约集约用地的前提下，利用一定比例的土地开展观光和休闲度假旅游、加工流通等经营活动。能够商业化运营的农村服务业，要向社会资本全面开放。积极引导外商投资农村产业融合发展。据财政部数据显示，截至2016年5月末，全国PPP综合信息平台项目库入库节水灌溉相关项目13个，总投资55.59亿元，主要集中在采购、准备和识别等前期阶段。项目发起时间主要集中在2015年，区域分布遍及东北、华北、西北以及西南，主要集中在这些区域水资源相对缺乏区域。
海绵城市建设有条不紊进行环保行业估值回调，三大因素蓄势待发我国地下水污染问题严重，城市雨水管理问题频现我国水资源污染严重，据环境保护部统计，全国423条主要河流、62座重点湖泊(水库)的967个国控地表水监测断面(点位)的水质监测情况显示Ⅰ至Ⅲ类、Ⅳ至Ⅴ类、劣Ⅴ类水质断面分别占64.5%、26.7%、8.8%。2015年，以地下水含水系统为单元，以潜水为主的浅层地下水和承压水为主的中深层地下水为对象，国土部门对全国31个省(区、市)202个地市级行政区的5118个监测井(点)(其中国家级监测点1000个)开展了地下水水质监测。评价结果显示：水质呈优良、良好、较好、较差和极差级的监测井(点)比例分别为9.1%、25.0%、4.6%、42.5%和18.8%;以流域为单元，水利部门对北方平原区17个省(区、市)的重点地区开展了地下水水质监测，监测井主要分布在地下水开发利用程度较大，污染较严重的地区。监测对象以浅层地下水为主，易受地表或土壤水污染下渗影响，水质评价结果总体较差。2103个测站数据评价结果显示：水质优良、良好、较差和极差的测站比例分别为0.6%、19.8%、48.4%和31.2%，无水质较好的测站。
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而我国城市人口聚集度高、社会经济高度集中，是资源环境承载着巨大压力的地方。在我国快速城镇化建设过程中，城市开发强度过高带来的大量硬质铺装改变了原有的自然生态本底和水文特征。而城市快速发展对水资源的需求日益增大，对地下水的过度开采致使城市形成大范围的地下漏斗，加剧了水资源的紧缺。然而我国大中城市却经常在强降雨时发生内涝灾害，“逢雨必涝、雨后即旱”已逐渐演变成我国大中城市的痼疾。我国99%城市建设都是采用传统的“快排”模式，城市一般依靠地下市政雨水管网、屋顶雨槽、凸起路面、沿3%倾斜度的路面等设施将雨水排出。然而这些高度硬质化的排水设施使约80%的地表径流随市政雨水管道排出城市，自然水文循环被严重干扰。而我国已建成的大部分雨水管网老化，设计标准低，不能适应大规模的城市建设之后的城市雨水处理的要求，导致雨洪汇流时间缩短、径流量增大、洪峰提前出现、雨水径流速度增大(约为之前的3–5倍)等现象，更加重其自身系统负荷，成为引发强降雨的情况下城市发生雨洪灾害的主要原因。如表所示，在2008年到2010年期间，有62%的城市发生过不止一次内涝灾害;有74.6%的城市年最大积水深度超过50毫米，成为名副其实的“水城”;有57%的城市发生内涝时，年持续时间在1–12小时之间。2012年到2014年三年期间，平均下来有57.6%的城市发生过内涝灾害。这些统计数据表明，我国城市水涝灾害频繁，因大雨造成的城市积水等现象日益增多，不仅造成巨大的经济损失，甚至威胁到国民的人身安全。
就在眼下，长江一带连续数日的暴雨使得今年的洪汛期形势不容乐观，目前洪涝灾害强度虽弱于1998年同期，但是已造成了严重的人员和经济损失。据国家防汛抗旱总指挥部办公室的消息，截止到7月3日，全国已有26省(区、市)1192县遭受洪涝灾害，农作物受灾面积2942千公顷，受灾人口3282万人，紧急转移148万人，因灾死亡186人、失踪45人，倒塌房屋5.6万间，直接经济损失约506亿元。由此可见，紧靠工程防洪措施已经是不够的了，以“防”和“抗”为主的治理观念急需为“防”和“用”的有机结合。
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除了引起洪涝灾害外，大量降水被市政排水系统直接排出城市还会导致城市的屋顶和路面上有大量泥沙、枯枝落叶、油脂、沉降污染物等的堆积，相应的雨水径流同时会冲刷屋顶和路面，携带大量污染物流入河流、湖泊等水体中。我国很多城市还未实现“雨污分流”，大量较为干净的雨水与生活污水混在一起，既增加污水总量，又增大处理难度。与发达国家城市的雨中无涝形成鲜明对比，我国在整治城市内涝问题上任重而道远。政策稳步推进海绵城市的建设根据《海绵城市建设技术指南》描述，海绵城市是指城市能够像海绵一样，在适应环境变化和应对自然灾害等方面具有良好的“弹性”，下雨时吸水、蓄水、渗水、净水，需要时将蓄存的水“释放”并加以利用。海绵城市模式参考国外的“低影响开发”(LID)和绿色雨水基础设施(GSI)等，旨在通过加强城市规划建设管理，充分发挥建筑、道路和绿地、水系等生态系统对雨水的吸纳、蓄渗和缓释作用，有效控制雨水径流，实现自然积存、自然渗透、自然净化的城市发展方式。理想状态下，径流总量控制目标应以开发建设后径流排放量接近开发建设前自然地貌时的径流排放量为标准。自然地貌往往按照绿地考虑，一般情况下，绿地的年径流总量外排率为15%–20%，因此海绵城市模式的目标年径流总量控制率最佳为80%–85%，比目前传统模式提高3倍以上径流控制率。径流污染控制也是海绵城市的目标之一，预期悬浮物(径流污染物控制指标)除率可达到40%–60%。
自2013年12月习近平总书记在中央城镇化工作会议中提出要建设海绵城市以来，经过接两年多的政策预热，海绵城市建设已经进入稳步推进的状态。国家层面有关海绵城市建设的政策不断落地和细化，并覆盖从治理目标、建设技术规范到具体投资和财政支持方案，海绵城市的建设得到了空前的政策支持。相关政策大体分为三类：
海绵城市的建设目标。2014年10月住建部印发《海绵城市建设技术指南》，首次提出雨水径流总量控制率指标，给各地海绵城市的建设提出指导意见，旨在从源头缓解城市内涝等现象。2015年1月国务院办公厅给出《关于推进海绵城市建设的指导意见》，提出到2020年城市建成区20%以上的面积达到目标要求;到2030年，城市建成区80%以上的面积达到目标要求。而在2015年底，“海绵城市”被认定为未来城市建设的重要考核指标之一。
国家财政投资方案。2014年12月财政部、住建部、水利部联合发布《关于开展中央财政支持海绵城市建设试点工作的通知》，提出国家财政专项资金助力海绵城市的建设：中央财政对海绵城市建设试点给予3年的专项资金补助，直辖市每年6亿元，省会城市每年5亿元，其他城市每年4亿元，总补助规模达210亿;同时还指明其余大额资金缺口主要需引进社会资本(PPP)融资，国家对采用PPP模式融资达到一定比例的地方政府还将按上述补助基数奖励10%。此外，2014年下半年和2015年政府还出台了一系列促进PPP项目落地的相关政策，如《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》、《政府和社会资本合作项目政府采购管理办法》、《关于推进开发性金融支持政府和社会资本合作有关工作通知》等。公布试点城市申请条件和名单。2015年4月财政部、住建部和水利部制定并公布了第一批16个海绵城市建设试点：迁安、白城、镇江、嘉兴、池州、厦门、萍乡、济南、鹤壁、武汉、常德、南宁、重庆、遂宁、贵安新区和西咸新区。之后各个城市陆续发布海绵城市建设规划方案， 2016年第二批共14个试点城市名单也随后公布：福州、珠海、宁波、玉溪、大连、深圳、上海、庆阳、西宁、三亚、青岛、固原、天津、北京。
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我国现有第一批及第二批海绵城市试点名单已经覆盖除内蒙古、西藏、青海、新疆、山西、黑龙江之外的所有省份，未覆盖省份降雨量或洪涝灾害较少。海绵城市试点所覆盖的省份在落实本省的试点建设以后将开始在省内推广，海绵城市建设和相关行业的发展开始展现出从中央到省级执行阶段的过渡。各地方省市也积极响应中央，陆续推出相关政策，并因地制宜提出各自的治理目标和建设规划。PPP模式助推海绵城市快速发展海绵城市的主要运营模式是PPP2015年4月份财政部、住建部和水利部联合公布首批16个城市的国家级海绵城市建设试点名单，各试点纷纷启动建设项目。其中常德已完成的36个项目投资80亿元;池州规划3年内共安排总投资221.62亿元和海绵城市试点项目117个。有分析显示，仅仅16个试点城市总投资需求就在千亿元级别。由此可见，仅靠政府财政补贴是无法填补如此巨大的资金缺口，靠PPP模式“借力”社会资本被寄予厚望。
截止到目前，PPP模式对各试点海绵城市的建设已经起到了积极的推动作用，为多项工程提供了所需的大量资金。现在普遍认为环保等公共项目效益低、收益慢，通常不容易吸引到社会资本进入。但是通过积极创新和制定合理的运营模式，能充分调动企业参与的积极性，进而更有效地推动海绵城市项目的建设。迁安市将海绵城市可经营性项目和非经营性项目进行搭配，通过引进同方股份联合体等企业的方式将超过19亿的项目打包，采用BOT方式与企业共同建设，项目完成后交给企业运营，并在营期到时收回的。这个政府仅占股比例20% 的“包”囊括了城市给水厂、工业污水处理厂、生活污水处理厂等项目，让企业可通过对居民供水以及污水处理获益，充分调动了企业投入的积极性。为保证PPP项目融资顺利和推动海绵城市的建设，多地还建立了与引导海绵城市建设相关的基金。济南市政公用资产管理运营有限公司出资1亿元、济南财金投资发展基金合伙企业出资2亿元，成立了济南泉星建设投资管理运营有限公司，并组织开展了海绵城市基金工程14个项目的投资、建设、运行维护工作，目前已引进社会资本12.75亿元。这种靠政府引导的专项基金为引入PPP模式到海绵城市建设提供了可靠保证。
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海绵城市建设的效果开始显现
在第一批16个海绵城市开展建设一年以来，部分项目已经完工并投入使用。从效果上来看，试点区域的内涝灾害情况明显减轻。常德市、西咸新区试点区域在50–60毫米的短历时强降雨时未出现内涝现象。镇江市、遂宁市试点区域在遭遇100毫米以上的暴雨时没有发生内涝灾害。厦门市经历了台风“彩虹”考验，试点区域已建成的项目没有发生积水内涝。池州市在今年降雨量比往年高出30%–40%的情况下，试点项目区域无明显积水点。各地居民对海绵化改造也逐渐从不理解转变为积极支持。
海绵城市的建设是具有综合立体性的系统工程，从规划设计到建造再到维护运营涉及到很多领域，例如城市规划设计公司，市政工程行业，园林生态修复行业，管道建材行业，防水涂料行业等，这会极大刺激整个环保市政生态等行业的发展。现如今我国经济开始放缓，多个行业产能严重过剩，因此海绵城市的推动除了可以缓解我国城市的水问题，也会给地区经济带来活力，促进当地发展。同时海绵城市还可能带动一些其它非直接相关的行业，以常德市穿紫河为例，当地海绵城市工程建设带来水环境的改善是周边房价从过去的2000元每平方米提高到近6000元。此外一些试点区域还提升了自身的景观效果。
鉴于试点地区海绵模式的建设取得的显著效果，未来中央和各地政府极有可能会加大财政支持和继续推动细化相关政策，相应社会资本也会更加积极地投入进来。未来PPP模式的推动和海绵城市的建设会进一步加快。
海绵城市投资空间广阔，可撬动万亿资金
据统计2014年全国城市建成面积49773平方公里。根据住建部的《海绵城市建设的指导意见》，到2020年，城市建成区20%以上的面积达到目标要求;到2030年，城市建成区80%以上的面积达到目标要求。根据去年16个试点城市计划投资资865亿元，建设面积435平方公里，可以得出推广海绵模式需要每平方公里投资约2亿元。在假设城市建成面积无变化的情况下推算，到2020年投资总额可能达到约2万亿，到2030年投资总额可能达到约8万亿。
截止到2015年年底，超过70%的项目还处于未开工阶段，第一批海绵城市试点地区中的多数将项目建设和投资规划重点放在2016年，2016年海绵试点城市建设的计划投资额将比2015年多约83%。由这此可推测，2016年相比2015年将会有更大的市场空间被释放。当前中央财政支持海绵城市建设试点城市又增加了14个，试点区域更具多样化，可以预见在已有的基础上投资和市场空间将会进一步扩大。
除了海绵城市试点城市以外，很多非试点城市也开起了海绵模式的建设。例如，湛江将投资约46亿元建设22.82平方公里的试点区域，聊城计划投资11.7亿元建设约40平方公里试点区域，连云港也在积极地筹划和推动当地推广海绵模式建设等，这将更加利好整个海绵城市相关产业。
模式创新引领环卫行业新蓝海环卫装备市场发展方向：中高端设备需求增加城镇化发展，环卫装备市场需求逐年增加。
全国经济与城镇化水平的不断发展，我国起步较晚的环卫行业需求也随之迅速扩张，城市道路面积不断增加，截至2014年，人均城市道路面积为15.34平方米，与之而来的城市道路清扫面积需求已涨至十年前的三倍，在2014年达到27亿平方米，城市生活垃圾清运量也达到1.78亿吨，如此以来，环卫机械的需求量逐年增加，2014年我国已投入使用的城市市容环卫专用车辆设备总数达14万台，虽然较十年前的6万台已翻倍增长，但是与发达国家相比仍旧十分落后。目前我国的城镇化率不到52%，城镇人口为7.49亿，《全国促进城镇化健康发展规划(2011–2020年)》明确表明2020年我国城镇化率将超过60%，未来10–20 年中国城镇化将快速推进，根据推测，到2030 年中国的城镇化率将达到68% 左右，城镇化人口数量也将增至9亿，据此推算，2030年城市环卫专用车辆规模会接近17万台，假定以30万元作为环卫用车均价估计，2030年城市环卫车辆设备总价值将超过500亿。
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随着城镇化率的提高，道路和公路尤其是需要周期性维护的高速公路里程不断增加，对道路清扫维护的效率和质量要求日益提升，我国对于道路养护的财政支出在2014年达到742亿元，为了节省财政支出的同时提高公路养护质量，高科技化和机械化是未来的必然趋势，这对环卫清洁装备的质量提出了很高的要求，中小型装备生产企业科研水平和生产量无法满足要求，相对而言专注于中高端环卫机械设备的大型企业未来的市场份额会呈现优势。
向发达国家看齐，机械取代人工是必然趋势
与人力作业的种种限制相比，环卫设备具有效率高、可操作性好、覆盖面积广等优势，从海淀区环卫服务中心的统计数据表中可以看到机械清扫效率几乎为人工清扫的5倍，若使用中高端环卫设备，效率会更高。人工清扫的成本主要体现在人员工资和福利项目，占到了费用的97.67%，以2016年北京市最低标准工资1720元计算，单位机械代替人工数为5人，单位机械成本为30万计算，光是减少人员开支，设备平均在三年左右就可以回收成本。无论从效率还是成本角度来说，机械清扫都优于人工清扫，因此目前我国环卫工作的明确目标是不断提高机械化水平，加大对环卫机械的投资与开发力度，稳步实现最大程度、最广范围地代替人工作业。
根据2014年《中国城乡建设统计年鉴》计算，2014年我国城市道路清扫面积为676,093万平方米，机械化清扫面积为341,091万平方米，机械化清扫率为50.45%，县城道路清扫保洁面积228,999万平方米，机械化清扫面积78,689万平方米，机械化清扫率仅为34.36%，只有上海、北京等极少数一线城市和沿海发达地区的机械化清扫率已达到65%左右。因此，我国城市平均环卫装备水平尚处于基本阶段。目前，我国不同城市环卫机械化水平参差不齐，仅北京、上海等一线城市环卫机械化率可达60%–70%，二三线城市距离全面阶段差距还很大;而县城的平均环卫装备水平更低，离基本阶段还有一定距离;只有上海、北京等一线城市和部分沿海发达城市达到基本阶段，因此说，我国环卫装备行业的产业周期才刚刚经历从初创期进入成长期，其未来发展空间十分广阔。
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政府助力，环卫行业建设投资不断加大
2014年，全国城市环境卫生固定资产投资为494.8亿元，比2013年增加21.16%;垃圾处理投资为130.6亿元，比2013年增加3.73%。环境卫生固定资产投资占市政公用设施固定资产投资的比例为3.05%，较2013年的2.50%显著增加。
2014年，全国县城环境卫生固定资产投资为97.36亿元，只比2013年增加约0.03亿元;垃圾处理投资为35.98亿元，比2013年还减少8.19亿元。相比较城市环境卫生的快速增长，我国县城目前处于较为缓慢发展阶段。随着城镇化的不断深入，各县级城镇政府也越来越重视环卫车的应用，纷纷加入到环卫车采购大军当中。目前县级城镇环卫机械化还停留在较低水平，预计随着经济和城乡一体化进一步发展，未来有望将成为环卫机械设备需求新增长点。
环卫一体化PPP新模式引领环卫市场新世界环卫PPP模式相比传统PPP模式显现几大优势
PPP项目因其政府与项目“双赢”的特性，近两年受到政府大力推行。环卫PPP模式相比传统PPP模式显现几大优势：
资产相对较轻。环卫PPP项目落地后，中标企业即可投入环卫设备与相应技术支持，不需要建设大量重资产，可以大大提高项目运作效率。一个规模2亿元左右的PPP项目，估计初始投入约0.5–1亿元环卫设备，此后在运营的10–15年间只需更换1–2次设备。
没有建设期。环卫一体化PPP项目与传统PPP项目以及工程类项目很大不同在于没有建设期，且收入产生不存在其他运营类项目的由投产至满产的转变过程，因此该类项目签下合同理论上2–3个月内即可产生收入并进如项目实施阶段。回款有保障。环卫PPP项目需要服务企业每天都要进行清洁，短暂的服务停止都将对市容市貌产生明显的影响，再加上环卫PPP项目中大量金额占比是属于环卫工人的工资，因此通常支付方会按照约定较为及时的支付款项。目前较为常见的环卫PPP支付周期是按月结算，仅有少量为按季度结算，因此服务企业现金流情况更好。 专业化培训利于长期发展。政府在选择合作企业是倾向于选择技术、人才、资金和机制已实现专业化的行业领头企业，企业自身需具备完善的产品体系与技术储备。环卫一体化PPP更加注重本地员工培训，社会投资方只有很少的人入驻项目公司，保证在环卫公司到期限撤出后，当地也留下了从管理层到作业队伍的完整的队伍，可以独立进行先进的作业实施。
环卫PPP现有项目情况
近两年，在政府政策的支持与引导下，全国各地区积极引进环卫一体化PPP项目，环卫一体化PPP项目地域分布广泛，且金额普遍较大，大部分项目总投资金额过亿，海口市龙华区为目前为止投资金额最大的项目。
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城市环卫PPP市场空间测算——以海口四大PPP项目为基础
我们假设未来几年环卫PPP市场将在城市范围内迅速推广，而认为县级及以下地区暂时不推广环卫PPP业务。为了测算环卫PPP市场空间，我们选取海口市四个区的环卫一体化PPP项目，根据四则项目公告中的成交价格明细，我们可以计算出各服务项目的平均成交单价：道路清扫9.68元/平米/年;垃圾清运单价71.00元/吨;公厕运营13.26万元/座/年。再根据国家统计局数据，截止2014年底，全国城市道路清扫保洁面积达676093万平方米，城市生活垃圾清运量达17860万吨，城市公共厕所为124410座，以此三类服务项目为主测算城市环卫一体化项目的市场空间可达近千亿。
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原标题：中信建投证券2016年中期投资策略报告之环保行业篇：把握新趋势，看好高景气细分领域（下）
