报告要点
事项：国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》
2018年7月3日，国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，标志着大气治理第二阶段正式开启。
核心要点：行业、污染源及区域三个拓展
蓝天保卫战三年行动计划，将从行业、污染源及区域三个方面进行拓展。1）治理从电力拓展到非电，确定固定污染源排污许可证制度重要性，通过市场化机制调动企业治污，包括差别化电价、差别化错峰生产、差别化税收等；2）从固定源拓展到无组织排放较多的移动源，包括运输结构调整、淘汰老旧车辆、油品提升等；3）从京津冀拓展到汾渭平原，目前正在推进蓝天保卫战重点区域强化督查，共动用约1.8万人，持续到2019年4月，重点督查“散乱污”、工业企业环境问题、扬尘管理等问题，执法督察持续强化，利于市场兑现。
环保、钢铁、交运、汽车、建材、石化联合解读
环保行业：1）非电行业烟气治理市场开启，钢铁、焦化、建材等行业是治理重点。我们测算先发钢铁行业2020年前治理市场空间约539亿元；2）2020年地级以上城市建成区道路机械化清扫率达70%，利好环卫升级。
钢铁行业：《计划》削弱行业供给弹性，2020年河北钢铁产能控制在2亿吨以内，支撑钢价高位维稳，一方面受环保影响较小的南方钢企获益明显，另一方面基于差别化限产政策，北方过往受限产影响但环保领先的钢企将获得更大边际改善。
交运行业：大幅提升铁路货运比例，全国2020年较2017年增30%，利好铁路运输。
汽车行业：国III替代加速，保障销量，预计未来2-3年重卡销量维持约100万辆。
建材行业：水泥产能或进一步受制，资源优势将显现，当前华东水泥供需形势最好。
石化行业：油品提标2019年先行，中位油价下中枢持续上移，利好中游炼化板块。
投资策略（略）
报告正文
蓝天保卫战计划出台，大气治理第二阶段
事项：2018年7月3日，国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》（后文简称《计划》），标志着大气治理第二阶段正式开启。
“大气十条”目标全面完成，大气治理第一阶段告捷。2018年5月17日，生态环境部发布《大气十条》终期考核结果，45项重点工作全部完成，其中北京、内蒙古等15个省市考核等级为优。关键指标中，全国PM10、京津冀PM2.5、长三角PM2.5、珠三角PM2.5分别较2013年下降22.7%/39.6%/34.3%/27.7%，均远超较2012年下降10%/25%/20%/15%的目标。
大气治理第二阶段开启。近来蓝天保卫战被频繁提出，在高规格的全国生态环境保护大会上，习近平主席强调，坚决打赢蓝天保卫战是重中之重。2018年6月13日国务院部署实施“蓝天保卫战三年行动计划”后，7月3日正式发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，表明大气治理第二阶段正式开启。
政策解读：行业、源头及区域三个维度解析
时间紧：蓝天保卫战三年行动计划较大气十条的五年考核时限缩短了2年。
任务重：蓝天保卫战要求到2020年，SO2、NOx排放总量较2015年下降15%以上；PM2.5未达标地级及以上城市浓度下降18%以上，地级及以上城市空气质量优良天数比率达80%，重度及以上污染天数比率下降25%以上；北京要在“十三五”目标基础上进一步提高。
蓝天保卫战行动计划，将从行业、污染源及区域三个方面拓展（详情见表1）。
从电力拓展到非电，确定固定源排污许可证制度重要性。重污染行业如钢铁、焦化、电解铝等，在重点区域将严禁新增产能，并将提高过剩产能淘汰标准，该要求将驱动非电行业的污染物排放标准提升，目前钢铁行业已接棒电力行业，进入超低排放改造阶段。2017年已完成对火电/造纸/玻璃/水泥/农药等15个行业排污许可证的核发；2018年将核发京津冀/长三角/珠三角地区之外的石化、钢铁、陶瓷，以及镍钴锡锑等稀有金属冶炼等，《计划》同样强调完善排污许可管理体系，排污许可证将在固定污染源管理发挥巨大作用。
从固定源拓展到移动源，油品提升及清洁运输。2019年1月1日起全国全面供应符合国六标准的车用汽柴油。大幅提升铁路货运比例，大力淘汰老旧车辆，鼓励新能源汽车，强化尾气治理，鼓励淘汰使用20年以上内河航运船舶。
从京津冀拓展到汾渭平原，执法督察持续强化。由京津冀及周边地区，拓展至京津冀及周边、长三角地区、汾渭平原，推广“双随机、一公开”，鼓励群众举报，强化环境监测、信息公开和考核问责等，无疑将增大违规企业的生存难度，特别明确排放不达标的企业将“坚决”整治，避免企业的侥幸心理。
环保：非电烟气治理及提高环卫机械化率
非电烟气治理：钢铁打响非电超低排放头炮
钢铁接棒电力开启超低排放改造。2018年5月7日，生态环境部办公厅发布《钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）》；4月底以来，河北、河南钢铁超低排放地方标准相继开始征求意见，标准均与电力行业对标，钢铁进入超低排放时代。
奖惩分明：制度设计与业绩挂钩，调动企业治污主动性：
差别化电价：初期对完成的企业予以适当电价政策支持；逾期未完成的可加价不高于0.1元/千瓦时。
错峰生产：达到超低排放的，不予限产或少限产；不达的加大调控力度。
税收：环保税，排放浓度低于标准的50%，减税50%；环境保护专用设备税收抵免优惠政策；减免绿色货运增值税。
全国烧结及球团机改造市场约1010亿元。全国烧结机约900台，按7000万元/台进行估算，预计烧结机超低排放改造市场空间总量为630亿元。根据河北的烧结机与球团机的比例（242台烧结机、145台球团机），推算全国烧结机和球团机合计市场空间约1010亿元。此外高炉、转炉等环节也将贡献部分市场。
2020年底前钢铁超低改造市场约539亿元。根据改造进度目标要求，则2020年底前要完成改造比例约53.3%，对应烧结及球团机改造市场空间约539亿元。
2018年6月4日，河北环保厅等4部门印发《河北省推行企业环保“领跑者”制度实施方案》，企业自愿参加，由第三方收集申报材料、组织初步评审、现场核实等，遴选出环保“领先者”，该方案实施差别化环境政策，加快重点行业绿色转型和高质量发展。
亮点包括：
环保地位及话语权提升：2015年6月25日，四部委（财政部、国家发改委、工信部、环保部）印发《环保“领跑者”制度实施方案》时，牵头方是财政部，该方案地方推进缓慢。目前河北落地推行时，牵头方已变为环保厅，其余顺次为财政厅、省发改委、工信厅。
首批征集行业：水泥、钢铁、玻璃、焦化、垃圾发电、碳素生产及供热发电企业。
数量：每个行业3-5家，宁缺勿滥。
对环保“领跑者”企业的激励措施：1）在重污染天气应急管理期间，可不列入停（建）限产清单，直接兑现企业经济收益。2）市级形成区内其他可替代总量指标将优先安排。3）省级“一对一”帮扶，协调解决相关问题。
环卫服务：2020年城市建成区机械率70%
《计划》要求提高道路机械化清扫率，2020年底前，地级及以上城市建成区达到70%以上，县城达到60%以上，重点区域要显著提高。
按照住建部统计数据，指标完成压力较小，2016年底道路清扫面积达79.5亿平方米，其中机械化的面积的47.5亿立方米，占比达59.7%，同比增长4.2pct，而2013-2016年每年的机械化率分别提升了1.6/6.0/5.1/4.2pct，故2016年之后距目标还差10.3pct的任务完成难度不大。同理2016年县城的机械化率已达50.7%，距目标仅差9.3pct，其2013-2016年的机械化率分别提升了4.1/2.6/9.1/7.2pct，故推断完成压力相对较小；但比例仍存提升空间，可超目标完成，环卫机械设备在2020年前每年的市场空间规模可得到保持。
钢铁：河北钢铁控制在2亿吨，炼焦比控制0.4
《计划》提出：各地完成生态保护红线、环境质量底线、资源利用上线、环境准入清单编制工作，明确禁止和限制发展的行业、生产工艺和产业目录。修订《产业结构调整指导目录》，提高重点区域过剩产能淘汰标准。重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右。严防“地条钢”死灰复燃。2020年，河北省钢铁产能控制在2亿吨以内；列入去产能计划的钢铁企业，需一并退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备。
加大区域产业布局调整力度。加快城市建成区重污染企业搬迁改造或关闭退出，推动实施一批水泥、平板玻璃、焦化、化工等重污染企业搬迁工程；重点区域城市钢铁企业要切实采取彻底关停、转型发展、就地改造、域外搬迁等方式，推动转型升级。
将京津冀及周边地区大气污染防治协作小组调整为京津冀及周边地区大气污染防治领导小组；建立汾渭平原大气污染防治协作机制，纳入京津冀及周边地区大气污染防治领导小组统筹领导；继续发挥长三角区域大气污染防治协作小组作用。
河北焦化比例控制在0.4首次提出，利空焦炭、利多钢铁（目前比例约为0.45）；河北钢铁产能控制在2亿吨以内，前期也提过3年去化4000万吨，政策思路保持一致，限产区域扩大到汾渭平原（包含山西省晋中、运城、临汾、吕梁市，河南省洛阳、三门峡市，陕西省西安、铜川、宝鸡、咸阳、渭南市以及杨凌示范区等）。
建材：资源价值、龙头优势将得体现
《计划》列出的环保辐射范围较此前“2+26”城市有所扩大，环保约束力度升级。与此前出台的“2+26”错峰停产城市相比，本次蓝天保卫战划定重点区域覆盖面更广，如长三角等部分华东市场也首次被覆盖。我们认为对水泥有一定影响：华东市场目前处于供需较平衡局面，如若有进一步环保约束发生，那么将强化区域边际供需关系，进而带来显著价格弹性，华东水泥企业华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、万年青受益。同时，陕西市场也被纳入重点区域，山西纳入城市也有所增加，通过环保手段来改善本身偏过剩的区域供需关系，进而带动价格弹性释放；利好区域龙头企业金隅股份、冀东水泥（金隅股份、冀东水泥约20%产能分布在山西和陕西两省）。
《计划》提出要“推进露天矿山综合整治”，行业资源价值得到体现。目前国内石灰石矿山分布不均匀，且更多被大企业占据，在政策管制趋严情况下，行业面临新一轮洗牌，具备资源禀赋的大企业话语权和定价力得到提升；同时矿山资源供应紧缺进一步强化熟料资源属性，进而对水泥价格形成支撑，在这一过程中，自采比例高的龙头企业受益，如海螺水泥、华新水泥。
《计划》提出更严格的差别电价策略。不同产线结构的工艺水平不一，落后小产线能耗水平更高，《计划》提出“对限制类、淘汰类企业大幅提高电价，支持各地进一步提高加价幅度”，“全面清理取消对高耗能行业的优待类电价以及其他各种不合理价格优惠政策”。我们认为政策会带来落后企业的成本增加，工艺水平更先进的大企业比较优势更为突出。
《计划》提出“开展工业炉窑治理专项行动”，鼓励使用清洁能源，石膏板、玻璃行业受一定影响。就石膏板而言，推广清洁能源利好工艺水平更先进、综合成本更低的龙头，北新建材受益；就玻璃企业而言，目前玻璃企业使用天然气作为燃料的比例并不高，若“煤改气”执行，或小幅抬升企业的生产成本。
交运：公转铁，大幅提升铁路货运比例30%
铁路货运量占比持续下行，铁路运输具备环保优势。1980年以来，铁路货运占比整体呈现持续下行状态；特别是2005年开始，公路货运量快速增长，进一步挤占铁路货运的市场，铁路货运占比加速下行。公路运输快速发展，随之而来的是大量汽车尾气无组织排放，铁路运输则相对排放更少，更加绿色。
鼓励铁路运输，禁止汽运的相关政策文件：1）2017年2月17日，《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，要求大幅提升域内铁路货运比例，要求7月底前天津港不再接收汽运煤炭，9月底前禁止环渤海港口接收汽运煤炭，而主要由铁路运输；其中天津港2017年4月20日开始执行，较要求提前3个月。2）2017年8月21日，《京津冀2017-2018秋冬季大气攻坚行动方案》，要求提高铁矿石铁路运输比例。预计未来禁止汽运鼓励铁路运输的区域、以及适用达总商品类别，将陆续增加。
本次政策高度再得确认，铁路货运增量明确。“公转铁”在《计划》中单列一款，是对其政策高度的再次确认，保证了实施力度。《计划》明确了铁路货运增量：到2020年，铁路货运量比2017年增长30%，据此，2017-2020年，铁路货运量复合增长率将达9.1%，远大于2015-2017年期间的3.2%，增速提升明显。同时，涉及的铁路货运增量重点区域中新增汾渭平原，汾渭平原为煤炭主产地，新增该区域既是环保治污的攻坚关键，也是“公转铁”重点由下水港口转向货源地的重要一步。
运输结构变革，铁路货运中期升势确立。2008-2017年间，铁路货运量虽有增加，但在全社会货物运输结构中占比由13%下降至8%，同时期公路货运量占比则由74%上升至78%，运输结构较为不合理。在“公转铁”相关政策频出下，2017年铁路货运量实现近4年来首次正增长，预计在蓝天保卫战所推动的运输结构变革背景下，铁路货运量将持续增长，运量占比不断提高。另一方面，在交通部拟定的三年行动计划中提及，到2020年，铁路货运量增加11亿吨，而主要港口公路的货运量减少4.4亿吨，并由铁路集疏港方式替代。我们认为，运输结构变革下铁路货运将充分受益，其次是配套港口。
多举并施，铁路货运企业及配套港口将明显受益。1）《计划》提出了加快铁路专用线建设并充分利用已有铁路专用线能力，大力提升张唐、瓦日等铁路线煤炭运输量；2）“4˙10”铁路新图中安排了大宗直达货物列车247列，较原图增长了51.5%，其中煤炭直达列车149列，增长了41.9%；3）中铁总自2018年开始施行新的《铁路货物运输进款清算办法（试行）》，新《清算办法》通过增大货物发运企业利润弹性以加强企业增加发运量的积极性。多举并施下，铁路货运中期增长趋势清晰，铁路货运企业及配套港口均将受益。我们重点推荐铁路货运龙头大秦铁路，建议关注货运增量重点线路瓦日线的配套集疏运港口日照港。
石化：聚焦移动源治理，油品提标2019年先行
移动源污染治理势在必行，油品提标、机动车排放提标持续推进。
车用汽柴油：2017年1月1日起，全国车用汽柴油实施国Ⅴ标准；2017年10月1日起，“2+26”城市已全部供应国Ⅵ标准的车用汽柴油；2019年1月1日起，全国全面供应国Ⅵ标准的车用汽柴油（汽油为ⅥA），2023年1月1日起，全国全面供应国ⅥB标准的车用汽油。
对炼油厂而言，国六标准的升级需要对汽油加氢和柴油加氢装置进行改造和升级，并且需要增加烷基化等装置。调研显示，针对1000万吨炼油厂，从国五标准升级到国六标准，总投资约为4-5亿，对炼油厂尤其是地炼的成本有一定提升；并且改造还需要一定时间(1-1.5年)。而对于国内目前正在建设中的民营大炼化项目(浙江石化和恒力股份2000万吨炼油项目)而言，其设计的油品质量就符合国六标准。随着2018年底及2019年初项目的先后投产，其产品完全符合国六排放标准；而没有完成升级的炼油厂将会受到较大的冲击和影响，其市场份额将会部分被民营大炼化取代，故利好民营大炼化成品油的销售。
汽车：运输结构升级，看好重卡和新能源汽车
国VI标准实施时间正式发布，排放升级驱动技术升级和份额集中。最新的国VI标准将分为a和b两阶段实施，a阶段中，燃气重卡/城市重卡/全国重卡将分别于2019年7月1日、2020年7月1日、2021年7月1日实施。蓝天保卫战行动计划中，重点区域、珠三角地区、成渝地区将于2019年7月1日起提前实施国VI排放标准。国VI标准实施时间推出，总体以欧VI标准为基础，基本内容包括排放限值、测量循环、耐久性要求，将对重型车发动机的技术水平提出更高的要求，缩小与发达国家在车辆排放方面的差距，有利于行业技术升级和单车价值量上升，市场份额进一步向优势企业集中。
国III淘汰再加速，范围再扩大，支撑未来2-3年重卡销量。根据此次行动计划，到2020年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上。根据我们测算，全国国III保有量约为233万辆，在重卡保有量中占比39%，上述重点区域对应省份的重卡保有量约324万，对应国III保有量约为130万辆。随着蓝天保卫战持续进行，以及排放标准升级推进，未来全国范围内的国III重卡更新有望陆续展开，预计未来2-3年重卡销量维持100万辆左右。
保守估计，2020年公转铁对重卡销量影响仅6%。交运部副部长刘小明表示，目标到2020年实现全国铁路货运量较2017年增加11亿吨（增长30%）。2017年，铁路货运周转量26962亿吨公里，公路货运周转量为66713亿吨公里，到2020年铁路货运周转量预计增长30%至35051亿吨公里，若全部替代公路运输，且公路运输不增长，则导致公路运输需求减少10%左右（实际上，点对点运输仍需依靠汽车）。按照当前重卡保有量中物流车占比60%左右测算，则对2020年重卡保有量和销量中枢的影响仅6%，维持重卡长期销量中枢100万辆左右的判断。
新能源客车：公交车电动化大势所趋，未来三年新能源客车销量中枢有望提升2万辆左右。根据交通部数据，2017年全国公共汽电车拥有量为65万辆，其中新能源公交车保有量约25万辆，全国新能源公交渗透率接近40%。根据我们测算，重点区域的直辖市、省会城市、计划单列市等中心地区公交车拥有量占全国比例为42%，2017年保有量接近30万辆，假设新能源公交渗透率为50%，则还有15万辆有待新能源化，2018-2020每年平均销量为5万辆。2017年全国新能源客车销量8.7万辆，其中新能源公交7.6万辆，以42%比例测算，中心地区销量达到3.2万辆，因而按照交通部要求未来每年中心地区新能源公交车销量将增加1.8万辆，将带来全国新能源客车销量中枢由现有10万辆提升至接近12万辆。
投资建议：环保升级推动车辆结构升级，看好重卡和新能源客车龙头。重卡：预计2018年行业全年销量将超100万辆，重卡龙头企业将凭借市占率提升，单品盈利上升实现业绩稳健增长，推荐低估值的重卡产业链龙头潍柴动力、威孚高科。新能源客车：行业销量中枢抬升，利好新能源客车企业，重点推荐宇通客车。
其他：降低煤炭消费占比，强化督查执法保障
《计划》要求降低煤炭消费占比：到2020年，全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下；其中北京、天津、河北、山东、河南五省市煤炭消费总量比2015年下降10%，长三角地区下降5%，汾渭平原实现负增长，新建耗煤项目实行煤炭减量替代。且重点削减非电力用煤，提高电力用煤比例，2020年全国电力用煤占煤炭消费总量比重达到55%以上。继续推进电能替代燃煤和燃油，替代规模达到1000亿度以上。
加快发展清洁能源和新能源：到2020年，非化石能源占能源消费总量比重达到15%。有序发展水电，安全高效发展核电，优化风能、太阳能开发布局，因地制宜发展生物质能、地热能等，要基本解决弃水、弃风、弃光问题。
电力用煤占煤炭的消费比例：《计划》要提升至55%以上，针对该指标，国家统计局将电力和热力合并统计，2015年占比为60.4%，在55%以上，呈下降趋势，需要止跌；而根据中电联的统计，2016年全国发电量3.95万亿千瓦时，单位煤耗为312.1克/千瓦时，算得煤耗为12.3亿吨，占总煤耗比例为45.6%，同比提升0.66pct，较55%的目标距离较大，但由于统计口径不一致，不能就此数据下结论。
雷霆之势：重点区域强化督查为蓝天保卫战打响头炮。2018年6月7日，印发《2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》；6月9日答记者问；6月11日正式开启督查行动；6月12日公布首日督查问题。推进节奏快，充分信息公开，显示治理决心。
重点区域拓展：由京津冀及周边地区，拓展至京津冀及周边、汾渭平原（新增）、长三角地区。
大规模督查：此次强化督查共动用约1.8万人，第一阶段有200多个督查组，每组3-4人；第二、三阶段有290多个督查组，每组3-4人；并预留了100多个特别机动组。
督查方向：主要包括“散乱污”、工业企业环境问题、工业窑炉、清洁取暖、燃煤锅炉、运输结构、扬尘管理、错峰生产、重污染天气应急措施等。
督查结果（6月11日至7月3日）显示：对京津冀及周边地区进行督查，共发现问题4493个，其中问题最多的是扬尘管理（1614个，占比35.9%）、工业粉尘无组织排放（888个，占比19.8%）、散乱污（557个，占比12.4%），其中散乱污共检查30693个企业，清单内问题企业占比1.6%，另清单外有69家问题企业；从地域分布来看，河北问题数量最多，达2527项，占比56.2%。
原标题：长江环保策略钢铁建材交运汽车石化|多行业联合解读《蓝天保卫战计划》
