近年，随着国家两批EOD试点的征集，EOD模式成为生态环保行业的爆点。从第一批EOD试点项目分析可知，流域治理项目是EOD项目的重要类型。在此背景下，我们基于去年发表的【带你认识流域综合开发】专题文章，将EOD与流域治理场景相融合，从政策梳理、申报流程、中交实践和项目实操四个角度，阐述流域治理EOD项目的四个逻辑体系，即底层逻辑、申报逻辑、收益逻辑、央企逻辑，作为我们对流域治理项目的认识升华和阶段性总结。本文是第三篇：EOD收益逻辑（上篇）。
要点提示
1、水——最特色的资金回收途径
2、砂——最关联的资金回收途径
3、林——最潜力的资金回收途径
4、产——最期待的资金回收途径
5、地——最重要的资金回收途径
6、财——最可靠的资金回收途径
7、总结反思
2022年4月，中共中央国务院发布《关于加快建设全国统一大市场的意见》，提出“培育发展全国统一的生态环境市场”。结合同月生态环境部发布《关于同意开展第二批生态环境导向的开发（EOD）模式试点的通知》提出力争实现政府资金 “零投入”要求，则EOD项目更加强调“产业反哺”与“自然资源价值实现”同步发力。
结合流域EOD场地所具有众多生态资源，研究“水、砂、林、产、地、财”六大收益来源，通过“政策依据联动”、“操作途径联动”，并对各自收益规模进行预测，构建资源、资产、资本、资金之间的转换机制。
以下重点介绍“水”“ 砂”“林”三大收益来源。
1水：最特色的资金回收途径
1.1政策依据联动
第一、国家级的交易平台初建。以2016年《水利部关于印发<水权交易管理暂行办法>的通知》（水政法〔2016〕156号，以下简称《水权交易办法》）为标志，明确水权交易的基本框架机制，并设立国家级水权交易平台：“中国水权交易所”。因此，水权交易是众多收益途径中较为成熟的一种收益方式。
第二、水权交易机制完善。以2021年中办国办印发《关于建立健全生态产品价值实现机制的意见》为代表，明确在重点流域创新完善水权交易机制，并且鼓励社会参与河道保护和治理，承认在水资源利用等产业中依法优先享有权益。
第三、全国统一用水权交易市场。以2022年中共中央 国务院《关于加快建设全国统一大市场的意见》为代表，标志水权交易真正进入成熟阶段，其要求建设全国统一的用水权交易市场，实行统一规范的行业标准、交易监管机制。
1.2操作途径联动
流域EOD水权交易类型为“区域水权交易”。根据《水权交易办法》规定，我国水权交易主要包括三种类型：区域水权交易、水权交易、灌溉用水户水权交易。而“区域水权交易”是社会资本通过对江河湖泊等水源地或水污染的治理，产出可供市场交易的“水资源”，并将其转化成为可供区域水权交易的“用水总量控制指标”，实现水权交易收益。因此，“区域水权交易”成为流域场景内较为适用的交易类型，后续以其为代表进行论述。
将“区域水权交易”操作联动分为“资源变现”、“回报资本”两部分，前者是打通水资源变现途径，后者是理清水资源变现后回馈社会资本的路径。
1）“资源变现”步骤
在“资源变现”步骤中，可以由“县级以上地方人民政府”或“县级以上水利部门授权水库单位”两种交易主体发起，将“用水总量控制指标”作为交易标的物。
在水权特有的交易平台为“中国水权交易所”。交易主体在平台上，提出《水权交易申请书》。经过“水交所”校审后，获得交易资格。水交所挂牌信息公告，确定交易受让方，按照“公开交易”或“协议转让”两种方式进行交易。受让方将交易款项存入“水交所”结算账户，双方签订《水权交易鉴证书》，并向有管辖权的水行政主管部门备案。
2）“回报资本”步骤
在“回报资本”步骤中，相关水利部门及授权单位将“水交所”结算账户资金，经地方财政以“政府性基金支出”形式，注入政府平台公司与社会资本为流域EOD项目专设“生态提升专项资金”，根据《生态提升专项资金相关协议约定》付款给“政府平台公司”，再经过合资SPV公司（城市平台公司与社会资本共同组建）。最后，SPV公司通过股东分红的形式，反馈给母公司：社会资本方。
水权交易操作途径联动图
1.3收益规模预测
通过对“中国水权交易所”网站中，有关“区域水域交易”的交易信息分析，以“永定河流域治理项目的北京官厅水库”为例，在2016-2018年共有三笔交易信息，每年成交水量达成4000-5000万立方，单价为0.294元/每立方米。
因此，区域水域交易单笔即可实现超过千万的收益。其中，2016年“张家口市友谊水库、张家口市响水堡水库、大同市册田水库”买入“北京官厅水库”的交易，项目公司实现超1600万水权收益。
“中国水权交易所”区域水域交易交易信息汇总表
2砂：最关联的资金回收途径
2.1政策依据联动
政策首次明确砂石与流域开发相结合。砂石类综合利用相关政策较多，但真正明确“流域开发与砂石捆绑开发”，是以2020年3月国家发展改革委等十五部门联合印发《关于促进砂石行业健康有序发展的指导意见》（发改价格〔2020〕473号）为标志。文件提出“推进河砂开采与河道治理相结合”，鼓励以砂石收益补充流域治理的支出。
政策打通流域砂石交易机制。2021年中办国办印发《关于建立健全生态产品价值实现机制的意见》（国办发〔2021〕40号），提出将河道疏浚产生的淤泥、泥沙纳入成本管理，如有剩余的，由县级以上地方政府依托公共资源交易平台体系处置，并保障生态保护修复主体合理收益。
2.2操作途径联动
1）“资源变现”步骤
以“泰州市长江航道疏浚砂”（项目编号：32120101202204002）为例，泰州政府授权“泰州市交通产业集团”下的平台公司：泰州市鑫运建材有限公司做为交易主体，经过“泰州市长江航道疏浚砂综合利用工作领导小组办公室”批准，将“砂”作为标的物。
砂石特有的交易平台为当地“公共资源交易平台”。交易主体在“江苏省公共资源交易平台”上，发布交易公告，约定交易条件、取货方式等方式。根据征集受让方条件，采取“协议出让”或“网络竞拍”两种形式交易，双方签订《国有产权交易成交价格通知书》，并将交易款项打入交易结算账户。
2）“回报资本”步骤
在“回馈资本”步骤中，政府平台公司将“江苏省公共资源交易平台”结算账户资金，按照协议约定付款给合资SPV公司（城市平台公司与社会资本共同组建）。最终，由SPV公司通过股东分红的形式，反馈给社会资本方。
砂权交易操作途径联动图
2.3收益规模预测
通过对“江苏省公共资源交易平台”国有产权的交易信息分析，以“长江航道疏浚砂系列交易”为例，2020年后先后发生三次砂石交易，每次均含四个标段，砂石成交量约为20万吨。
值得注意的是，受近期土石料价格上涨影响，砂石收益规模超八千万。砂石单价已翻番，从15元/吨涨到52.50元/吨，而砂石收益规模总量也从原来300万突破到八千万。
其中，2021年11月“泰州市长江航道疏浚砂”交易中，政府平台公司（泰州市鑫运建材有限公司）单笔就实现8340万收益。
“泰州市长江航道疏浚砂”砂权交易汇总表
3林：最潜力的资金回收途径
3.1政策依据联动
第一、林业碳汇试点初启。中国政府于2001年启动全球碳汇项目，对开展造林再造林碳汇项目。2003年国家林业局成立“碳汇管理办公室”，并在2004年广西壮族自治区、内蒙古自治区六地启动林业碳汇试点项目。
第二，政策首次打通林业与社会资本联系。以2020年国家林业和草原局《“关于加快推进国有林区森林资源资产有偿使用的建议”复文》（2020年第7669号），首次明确我国森林资源资产有偿使用，为社会资本参与林业开发奠定政策基础。
第三、碳汇权益交易快速发展。2021年中办国办印发《关于建立健全生态产品价值实现机制的意见》（国办发40号文），明确社会资本可通过对投资形成的具有碳汇能力且符合相关要求的生态系统，申请核证“碳汇增量”并进行交易，从而在生态保护修复中获得收益。申请核证“碳汇增量”并进行交易即为“国家核证自愿减排量（CCER）交易”。
3.2操作途径联动
根据《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，国家发改委对温室气体自愿减排交易采取“备案”管理。备案包括“项目备案”和“减排量（CCER）备案”两部分。
因此，将林业碳汇分为四步骤操作路径联动，即“项目备案”、“CCER备案”、“资源变现”、“回报资本”。
1）“项目备案”步骤
“项目备案”步骤是社会资本参与获取林业经营权的过程。合资SPV公司其下的“运营公司”成为林业碳汇交易主体，将“林业碳汇项目”报地方林业主管部门审批，获取环保证明文件。经过具有林业碳汇项目审核资质单位审核后，向国家发展改革委申请“项目备案”。
2）“CCER备案”步骤
“CCER备案”步骤是对林业碳汇项目所产生“减排量”进行核证的过程。核证机构对完成备案后的“林业碳汇项目”，进行独立核证，审核合格的项目，出具项目《减排量核证报告》。运营公司提交减排量备案申请材料后，国家发展改革委进行“减排量”备案签发。
经备案后的“减排量”称为“核证自愿减排量（CCER）”。可在国家登记簿登记，成为交易标的物，并在经备案的交易机构内交易。
目前，经国家发改委备案的交易机构主要有北京绿色交易所、天津排放权交易所、上海环境能源交易所共9家。
3）“资源变现”步骤
以“北京地区CCER交易流程”为例，碳汇特有的交易平台需要与“北京绿色交易所”、“碳排放交易系统”、“国家自愿减排和排放权交易注册登记”有效衔接。
运营公司登录“国家自愿减排交易注册登记系统”（registry.ccersc.org.cn），将“核证自愿减排量（CCER）” 从自己的交易账户转入到“北京绿色交易所”交付账户。交易方在“北京市碳排放交易系统”进行CCER交易。最终，系统将CCER从“北京绿色交易所”交付账户转入“国家自愿减排交易注册登记系统”中交易账户。
4）“回报资本”步骤
运营公司将“国家自愿减排交易注册登记系统”结算账户资金，上缴利润收益至合资SPV公司。最后，合资SPV公司通过股东分红的形式，反馈给社会资本方。
林业碳汇交易操作途径联动图
3.3收益规模预测
流域林业碳汇收益每年可达七千万。以“浙江安吉西苕溪流域综合治理项目”为例，经过流域综合整治出19万亩林地。2021年实现首期14.24万亩竹林碳汇收储，参照行业通用标准：每亩林地可产生碳汇减排量约为1吨/年，合同总金额7230.79万元。
作者：贾博刘晓斌 祁星荣侯玉超
参考文献
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[2] 林晓东. 关于社会资本参与生态保护修复意见中的产权激励内容解读（一）[EB/OL]. https://mp.weixin.qq.com/s/4Uebe2X_WiZo9m83UMpvXQ,2021-12-16
[3] 林晓东. 关于社会资本参与生态保护修复意见中的产权激励内容解读（二）[EB/OL]. https://mp.weixin.qq.com/s/rr4ofeZ4X_AwC4ZbAtMfiA,2021-12-18
[4]林正刚.玉新政下综合开发项目投融资模式设计及落地实操与实战案例[R].北京，2021.
[5]详见《中国水权交易所水权交易大厅》，载.cn/publiccms/webfile/jysy/index.html。最后访问日期：2022年5月4日。
[6] 中国水权交易所. 永定河上游跨区域水量交易[EB/OL]. .cn/publiccms/webfile/jdallist/47.html,2016-09-26
[7] 全国公共资源交易平台（江苏省）江苏省公共资源交易平台. 泰州市长江航道疏浚砂国有产权交易成交通知书标的编号:3212820120211100101[EB/OL]. http://jsggzy.jszwfw.gov.cn/jyxx/003006/003006004/20211228/a9cd997c-09d9-4bb2-b266-629a63586d18.html,2021-12-28
[8] 中央财经大学绿色金融国际研究院. 浙江湖州建立竹林碳汇全链条金融支持体系[EB/OL]. ttps://mp.weixin.qq.com/s/yBkXAjiAk1O9OALfAFRi-w,2022-04-23
