并购与重组是资本市场的永恒话题，发起设立环保产业并购基金似乎已成为资本市场的一种时尚。根据环境商会不完全统计，从2015年至今，已有超过20家公司宣布设立环保并购基金，包括北控、首创、北排、永清环保、万邦达、环能德美、高能环境、盈峰环境等。进入2016年，这种热潮依然未改。
由全国工商联环境商会主办的“2016中国环保产业高峰论坛”，就“上市公司发起成立环保产业并购基金”这一话题展开深入探讨。
以下内容根据现场速记整理，未经发言人审阅
主持人：
刘 昆 通用咨询投资总经理
对话嘉宾：
张春霖 巴安水务董事长
于立国 北控水务集团副总裁
张友谊 万邦达高级副总裁
雷 鸣 瀚蓝环境副总裁
钟晓红 环能德美高级副总裁
马铭锋 永清环保副总裁
杜 硕 国投创新副总裁
主持人：
刘昆 通用咨询投资总经理
近年来环保产业的并购高潮风起云涌，环保产业最主要的驱动力是政策驱动，可持续发展基因在于并购和重组，其中技术和创新是并购重组主要追求的目标。
张春霖 巴安水务董事长
我想讲三个方面的内容，一方面是创新，二我们为什么要并购，三在并购过程中碰到的困难。
差不多20多年前，西方国家成熟的技术、产品、商业模式引进到中国来，为中国服务，然后产生效益，这叫创新。今天我又赋予创新一个新的意义，通过资本的运作，把海外的技术、产品、人才、管理模式并购进来，成为巴安水务旗下的公司。我们选择的是细分领域中的隐形冠军，技术方面在世界上是比较领先的，销售效益比较好的公司。通过人才引进和技术引进，对接我们巨大的中国的环保市场，从而产生效益。今天我们讨论这个问题，是非常好的时机。我把这种工作称为从零到一的创新。
我们为什么要进行并购呢？作为一家技术驱动型的上市公司，巴安在市场搏击当中比较单薄，环保上下游产业链，还不够完整，尤其是在大型水务项目竞标过程当中，很难施展我们的能力。我们公司在大型项目竞争过程当中处于劣势，因此需要做并购重组弥补这方面的不足。一家具有设计甲级、施工乙级的环保企业，才会在市场汪洋大海当中胜利闯关。
但是光有这些还是不够的，因为在海绵城市的建设，河道整治这些大型项目中，加上PPP项目又比较流行的条件下，很多人把目光盯上这些项目，我个人认为这些项目技术含量比较低，表面来看，腰粗了，魁梧了，但这种虚胖不是巴安水务追求的。我们需要推动户外运动展现给大家我们的健康美。因此我们需要把目光投向一些细分领域的隐形冠军，用技术、产品、人才、管理和国际化夯实公司的技术基础，同时增加多方面的收入来源，解决经济周期性发展过程中，市场的波动给公司带来的伤害。我们相信一个个小型技术驱动的产品公司，嫁接到中国大市场当中，一定会产生无限的公司价值。
接下来简单介绍一下我们在并购中遇到的困难。实际上并购比一场婚姻还困难，一方面就是语言问题，文化、宗教方面的问题。可能看了100家、50家企业，才能谈成一家公司。公司、产品到底是不是先进，要有很好的判断力才能独具慧眼。在考察并购奥地利KWI公司的时候，当时去他们工厂，觉得车间很普通。
但是通过国内的研究报告，KWI公司前身是世界上第一家取得气浮技术专利的公司，是鼻祖。已经研发出12项技术，在我国的造纸、印染、海水淡化、轻工和石油行业有相当多的业绩。并购中还有财务的问题，把当地的财务转化成国际化、中国证监会认可的财务报表，以及进行公司尽调过程中，也存在法律上的纠纷问题。需要我们判断这个公司到底值多少钱，怎样通过PE解决这些问题。需要一个团队，包括中介结构协助我们才能完成这样的交易。
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于立国 北控水务集团副总裁
北控水务有自己独特但行之有效的并购模式。一是资产并购，二是以投资的形式参与到一些优秀的公司中。过去几年中，北控水务通过并购获得了200多个水厂，也一度引发了行业的较大关注。我们并购的主要目的在于获得优质资产，而不是获得公司。北控水务对于并购公司特别慎重，而且并购公司后不会过多干涉其发展战略和经营模式，主要采用‘无为而治’的管理模式。并购是因为他们在某一领域做的出色，既然做的出色，我们就不去改变他们。
我个人认为整个水务行业，乃至环保行业未来的发展，大兼并、大整合的时代已经来临，而且还会愈演愈烈。小型的重资产类的公司，我想可能出现的并购案例是资产并购。另外一类针对专业型公司，不能叫并购，以投资的形式参与参与到一些有特色的、有技术实力的公司，也会成为常态。总之，环保行业并购的目标就是使得整个行业效率进一步提升，有利于促进整个行业继续健康发展。
张友谊 万邦达高级副总裁
我觉得，环保产业应该是政策加技术加资本三轮驱动，全球来看，这是行业未来发展的大趋势，只有这三个方面很好的结合，我相信未来这个行业会做的更好。
在并购过程中，需要注意几方面。
第一个是对人才的需求培养。很多并购案例出了一些问题，是因为并购的人不专业，对法律法规不了解，对操作程序不清楚而导致的。不管是做企业也好，或者是在资本运作和并购过程中，最核心的要素就是人才。
第二个是文化融合，今天论坛的主题叫“竞合与融通”。并购以后，更重要的是文化的融合，实际上这非常难，不能为了并购而并购
最后就是看公司自身的需求，衡量并购标的和自身的整合能力，到底能不能达到最大化的价值，这个非常重要。
中国将来会成为全球最大的市场，也会出现全球最大的环保企业。
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瀚蓝环境副总裁 雷鸣
瀚蓝在过去的几年和未来规划中，都会把并购作为一个非常重要的发展方向和手段。针对一些新的项目、新的领域，通过这样的方式获得和补充市场团队和技术方面的一些短板。并购这件事情，实际上是漫长的过程，从标的选择、谈判、到落地和整合的整个过程，很痛苦，当然也学到很多东西。
瀚蓝环境设立过产业并购基金，跟很多投资机构都考虑过合作的问题，但能够成为我们在并购过程中合作的、专业的投资人，并不是很多。我们对合作的投资人在经营理念有一个要求，要和我们的理念相匹配和结合，符合我们未来的发展。希望能够将双方的优势结合一些财务、法律风险的把控等专业的领域有一个完善的团队，再加上我们对产业未来发展的认知和理解。我们和复星集团的合作，也是基于大家对环保行业基本共识和理解。在很大程度上，这样的机构相当于是一个战略合作人，而不是直接进入我们上市公司作为股东。
发起环保产业基金，还是区别于一般的投资基金，在具体的投向、方向上和参与度上，双方都是有一定规则的，首先符合我们上市公司基本的要求。对于标的具体方向、涉及的领域方面，大家都有共识。在参与度上，我们上市公司参与比较深入一些，包括经营远期的规划，对团队的补充，在一些技术和营销团队上的补充我们会直接参与。设立这样的产业并购基金，能够充分实现上市公司和资本市场双方的优势。
钟晓红 环能德美高级副总裁
作为环能科技以技术设备为传统基因，我们未来的并购，重点放在技术设备这个方面。环能科技短短一年半时间就发生了几个并购实例，一个是对江苏华大的并购，一个已经公布但是没有走完程序。重点着力面向海绵城市建设的基金，也参与水务基金。
并购无非有三种，并购公司、并购项目、并购技术。设立产业并购基金，也无外乎这三个方面。环能并购江苏华大，完善和丰富我们的产品，完善产业链。
设立基金要做什么？就是要高效并购，高效并购，就是与产业链相关的公司，也可能与当前的产业链不相关。要高效的投入一个项目。设立首都水务圈基金，通过产业基金实现项目的操作，确实需要专业化操作实现。
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永清环保副总裁 马铭锋
今天的主题是竞合和融通。几年前看了一本书，讲的是美国的钢铁行业很长一段时间散乱竞争，企业很小，导致恶性竞争。之后相对大的企业跟金融机构合作，通过并购方式，迅速实现龙头地位。跟我们这些国家环保行业的发展有类似之处，国内有几万家环保企业，规模不是特别大。从2010年开始，大量环保公司通过资本力量，实现规模的扩张，但还是面临无序竞争、低价恶性竞争。到2015年，优质的上市公司已经出现了，逐渐进入了大的并购时代。永清环保开始成立并购基金，希望通过并购更高效、更有效整合行业的资源，实现行业健康发展。很多环保企业从过去的竞争，走向合作，然后出现全产业链的服务提供商，促进行业发展。
并购是一个开端，并购像一场婚姻，两家公司并购以后，并不是简单实现财务并购。更多的通过融通实现双方的快速发展，这才是并购最大的目的。去年永清完成对美国一家公司（IST公司）的并购，这是去年国内土壤修复国际并购第一个案例。为什么想起并购美国这家公司呢？珠三角、长三角遗留的环境问题爆发，国内面临技术瓶颈的障碍，大型项目出来，如何提供更有效的技术、更丰富的经验、更好的解决问题，也是我们当前面临的问题。我们收购的美国这家公司，在美国已经完成了上千个土壤修复的案例，积累了人才，积累了丰富的经验，我们通过并购，实现技术和经验方面的积累，可以把先进的技术转移到国内来。
国投创新副总裁 杜硕
国投创新是国内专业负责私募股权投资的公司，有幸先后与三家知名企业达成合作，包括北排、博天环境，在环保行业有一些经验。不仅是环保行业，国内很多行业已经进入了并购时代。第一行业日趋竞争激烈，需要并购实现产业集中，实现资源整合；第二行业遇到技术瓶颈，需要并购提升技术水平，或者获取引进先进的技术引进到国内进行市场开发；第三很多企业有更大的梦想，不管是跨界，还是行业多领域布局，通过并购的方式来实现目的是非常好的手段。
上市公司+PE的模式，并购无论从产业投资，还是从私募股权投资的机构来讲，其实都是整个产业链、整个价值链的最高端，难度是最大的。我们过去的并购案例，其实还没有通过一个专项并购基金实现，更多的是和我们行业合作伙伴一起收购。
今天的话题聚焦“上市公司+PE”合作成立并购基金的形态，我跟雷总的一些观点是不谋而合的。雷总从产业公司谈如何选择PE的合作伙伴，而我们作为PE，选择一个上市公司不亚于我们投资的选择。并购基金的期限是很长的，要充分跟我们的合作伙伴，跟上市公司在战略上、在项目的标准上，在未来的投资方向要达到非常一致的沟通和共识，这样才能走得更稳。
现在上市公司+PE是很好的并购合作模式。PE在中国真正做成功并购的没有几家，大家的经验都有不足，但是互相之间又可以借力。从募集资金的角度来讲，上市公司有资金的能力，接触到PE资金，接触到各类合格机构投资人的资金资源，特别是并购基金越想获得杠杆效应获得低成本的资金，更需要借助PE，在大型的机构投资人这块的资金资源合作。并购基金的募集难度很高，比上市公司做增发难度更大，资金的环境很挑剔。
其次在投资领域，互相借力，PE借上市公司在产业资源、产业认知的经验。上市公司利用合作伙伴，利用专业投资机构在投资领域的经验，特别是跨界的并购，并购以后整合。
在管理阶段，并购基金最终实现的价值通过价值创造，并购的资产，不管是项目资产，还是技术资产，能真正体现出价值，而时间的周期会很长，需要产业资金和PE需要很好的治理结构，管理团队的注入，收复标的，提升内涵的价值。不是所谓的市值管理，这是我们作为基金非常避讳的，非常不认可的方式。
最后是推上市公司的合作平台，给我们并购基金一个很好的通道，我们希望能把整个的流程跟上市公司在前期的沟通，在项目挑选前期碰撞，能够形成一个长期的合作的框架，有一个目标，上市公司+PE的并购基金才能走得更远。
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原标题：【精彩实录】上市公司发起环保产业并购基金
